Как заработать триллион

Фото: AP

Владимир Путин и правительство решают, доли в каких компаниях продать, чтобы закрыть дыру в бюджете. Инвесторам в первую очередь интересны доли в «Роснефти», «Совкомфлоте» и «Аэрофлоте».

Что продают

Минфин в декабре 2015 года на фоне ухудшающейся экономической конъюнктуры и падающей цены на нефть предложил увеличить доходы бюджета за счет приватизации госпакетов крупнейших российских компаний. Президент Владимир Путин на большой пресс-конференции в декабре подтвердил, что государство может пойти на приватизацию госкомпаний, чтобы «не палить резервы». Министр финансов Антон Силуанов оценил возможный доход от приватизации в 2016 году в 1 трлн руб. Сумма была рассчитана на основе прогноза среднегодовой цены на нефть в $40 за баррель и дефицита бюджета в 3% ВВП. В 2015 году доход бюджета от приватизации составил всего 5 млрд руб.

Окончательного решения о том, что будет продано, пока нет. Но на совещание, посвященное приватизации в понедельник, 1 февраля, Путин пригласил руководителей семи госкомпаний — АЛРОСА Андрея Жаркова, «Башнефти» Александра Корсика, ВТБ Андрея Костина, «Аэрофлота» Виталия Савельева, «Роснефти» Игоря Сечина и «Совкомфлота» Сергея Франка.

Самый крупный из возможных лотов — принадлежащие государству 19,5% «Роснефти», которые значатся в плане приватизации на 2016 год. В понедельник на Московской бирже капитализация «Роснефти» составила 2,8 трлн руб. (на Лондонской бирже — $36,7 млрд), а 19,5% компании стоили 553 млрд руб. ($7,15 млрд). Антон Силуанов в 2015 году говорил, что пакет нефтяной компании должен быть продан не менее чем за 500–550 млрд руб. Если продавать «в рынок» или фондам, то акции нефтяной компании можно продать по текущей цене, считает аналитик Raiffeisenbank Андрей Полищук.

Неожиданным выглядело появление на встрече с Путиным главы «Башнефти», которая вернулась под контроль государства только в конце 2014 года. Андрей Полищук считает, что в случае приватизации на продажу будет выставлено не более 25% акций «Башнефти». В нынешних условиях выше рыночной цены пакет продать не удастся, добавляет он. В таком случае за 25% «Башнефти» государство сможет выручить 87,5 млрд руб. Чтобы размещение было успешным, проводить его лучше на Лондонской бирже: «Башнефть» сейчас торгуется только на Московской бирже, а размещение в Лондоне значительно увеличит ликвидность акций нефтяной компании.

В ВТБ государству сейчас принадлежит 60,93%. Правительство вряд ли будет снижать долю ниже контрольной, говорит аналитик «Ренессанс Капитала» Армен Гаспарян, так что максимум, что могут предложить инвесторам, — 10,9% банка. Рыночная стоимость этого пакета сейчас около 94,5  млрд руб., но аналитик Газпромбанка Андрей Клапко отмечает, что рынок сейчас считает ВТБ переоцененным: консенсус-прогноз Bloomberg по стоимости акций ВТБ находится на уровне 3,5 коп. за бумагу — вдвое ниже текущей. В таком случае доход государства от приватизации может составить 47 млрд руб.

Капитализация АЛРОСА в понедельник составляла чуть больше $6 млрд, хотя, по мнению аналитика БКС Олега Петропавловского, компания недооценена как минимум на 50%. По договоренности с Якутией (владеет 25% плюс одна акция АЛРОСА) доля государства не должна снижаться ниже 25% (сейчас 43,9%), поэтому на продажу может быть выставлено до 19%. При продаже по рыночной цене в бюджет продажа такого пакета принесет $1,14 млрд, или 86,9 млрд руб.

«Аэрофлот» уже стоял в плане приватизации на 2014 год. Около 10% акций авиакомпании планировалось продать в ходе вторичного размещения бумаг (SPO) на Московской бирже. Рыночная цена 6,08 млрд руб.

О том, что 25% минус одна акция «Совкомфлота» готовы к продаже, говорила в конце декабря 2015 года руководитель Росимущества Ольга Дергунова. По оценке Ворчика, всю госкомпанию можно оценить в сумму до $2,6 млрд, таким образом, продажа четверти компании может принести бюджету до $650  млн, или 49,5 млрд руб.

Приватизация 25% минус одна акция ОАО «РЖД» была утверждена в планах правительства на 2012–2013 годы. Владимир Якунин, на тот момент президент компании, в ноябре 2012 года оценивал стоимость этого пакета в 280 млрд руб. Однако, по мнению генерального директора агентства «Infoline-аналитика» Михаила Бурмистрова, присутствие его преемника Олега Белозерова на совещании у Путина скорее могло быть связано с потенциальной приватизацией дочерних компаний РЖД — прежде всего Федеральной грузовой компании и «Трансконтейнера».

Кто станет покупателем

Руководство «Роснефти» заявляло, что имеет смысл продавать акции по цене не ниже сделки 2013 года, когда британская BP заплатила по $8,12 за акцию, напоминает Полищук из Raiffeisenbank. В этом случае пакет в 19,5% должен был бы стоить более чем вдвое выше рынка — $16,7 млрд. Такую цену могут согласиться заплатить только стратегические партнеры — китайские или индийские компании, да и то взамен они попросят дополнительных преференций, например, прямого участия в добычных проектах «Роснефти», считает Полищук.

«Башнефть» сейчас торгуется с самым большим дисконтом среди российских компаний и сопоставимых глобальных энергетических игроков, говорит аналитик UBS Максим Мошков. «У компании очень привлекательная дивидендная политика, которая при текущей цене акций на Московской бирже дает доходность в 6%. Это привлекательно и для институциональных, и для стратегических инвесторов», — говорит он.

Акции ВТБ могут купить ​азиатские инвесторы, например, те же суверенные фонды, при условии, что рынку будет предложен дисконт не менее 10%, считает Гаспарян из «Ренессанс Капитала».

АЛРОСА потенциально интересна фондам, специализирующимся на инвестициях в добывающие компании, а также суверенным фондам, полагает Видим Бит-Аврагим из УК «Капитал». В России актив может быть интересен Российскому фонду прямых инвестиций, который участвовал в IPO компании в 2013 году, считает аналитик.

Аналитик ИГ «Атон» Михаил Ганелин считает, что «Аэрофлот» может быть интересен как портфельным (инвестиционные фонды, пенсионные фонды, управляющие компании и крупные частные инвесторы), так и стратегическим инвесторам — тем, кто заинтересован в получении контроля и в дальнейшем управлении компанией. Приватизация «Совкомфлота» через размещение его акций на бирже, т.е. IPO, скорее заинтересует портфельных инвесторов, объясняет аналитик.

Распродажа госактивов не принесет больших дивидендов из-за кризиса, отмечает инвестиционный директор BGP Litigation Михаил Славков. «Сейчас плохое время, так как оценка упала, широкий спектр активов дешевеет», — говорит он. Продавать надо было два года назад, согласен директор департамента оценки и консультационных услуг Swiss Appraisal в России и СНГ Алексей Сергеев.

Запланированная приватизация — это способ решения бюджетных проблем, о смене управления речь не идет, говорит главный экономист Альфа-банка Наталия Орлова. Сокращение доли государства в крупных компаниях позитивно для рынка. «Контроль над стратегическими компаниями государство не отдаст, но инвесторы смогут делать их более прозрачными, влиять на качество корпоративного управления. И потому любое снижение доли государства — это позитивный процесс для экономики», — указывает первый вице-президент «Опоры России» Павел Сигал.

При участии Романа Асанкина, Ольги Лукиной, Алисы Штыкиной, Александра Ратникова