Минфин без длинных денег

Фото: Екатерина Кузьмина/РБК

Из-за моратория на пенсионные накопления и украинского кризиса Минфин лишился покупателей ОФЗ. Иностранных инвесторов отпугнула геополитическая напряженность, а доступ пенсионных денег на рынок внутреннего долга правительство перекрыло само. План по заимствованиям придется выполнять за счет банков.

На рынке внутреннего долга сложилась непростая ситуация, признался в четверг на заседании правительства глава Минфина Антон Силуанов. «У нас источниками внутреннего долга являются банки, внешние инвесторы и инвестиции пенсионных фондов. В настоящее время остались в основном в качестве инвесторов банки, которые покупают наши облигации», — передает Интерфакс слова Силуанова. Именно поэтому, по его словам, Минфин сократил объем планируемых заимствований на этот год на внутреннем рынке с 879 млрд до 459 млрд руб.

До конца года, по словам Силуанова, Минфину нужно привлечь более 230 млрд руб., то есть более половины программы за год. Министр признает, что рынок ОФЗ лишился внешних инвестиций и пенсионных денег, но надеется на выполнение плана по заимствованиям за счет банков.

Сразу двух групп инвесторов рынок ОФЗ лишился из-за несвязанных напрямую друг с другом событий: геополитический конфликт из-за кризиса на Украине отпугивает иностранных инвесторов, а инвестиции пенсионных фондов стали невозможны из-за введенного правительством моратория на пенсионные накопления.

В результате перевода пенсионных накоплений за 2014 год в распределительную систему финансовый рынок лишился почти 550 млрд руб., говорит замдиректора по корпоративным рейтингам «Эксперт РА» Александра Таранникова. «Около 240 млрд не получили за своих клиентов НПФ, 306 млрд — государственная УК ВЭБ за «молчунов». Сумму можно умножать на два, так как аналогичное решение принято по 2015 году», — добавляет она.

«Пенсионные фонды в этом году не получат новых средств, поэтому их покупательная способность ограниченна», — говорит старший стратег «ВТБ Капитала» Максим Коровин.

ОФЗ занимают заметную долю в портфелях ВЭБа, который инвестирует накопления ПФР: на конец 2013 года в расширенном инвестиционном портфеле на них приходилось примерно 20%, в портфеле государственных ценных бумаг — около 35%. Доля ОФЗ в портфелях НПФ меньше и составляет, по оценкам «Эксперт РА», не более 6%. По словам Таранниковой, на конец 2013 года 420 млрд руб. пенсионных средств (НПФ и ВЭБ) инвестировалось в ОФЗ.

Согласно статистике ЦБ, на 1 июля 2014 года выпущено ОФЗ на 3,7 трлн руб., из них чуть больше половины — 1,8 трлн руб. — находится в портфелях российских кредитных организаций, 897 млрд руб. — у прочих держателей, среди которых и пенсионные фонды, еще 945 млрд руб. — у нерезидентов.

Пенсионные и иностранные деньги крайне важны для рынка ОФЗ, говорит руководитель подразделения анализа рынка долговых бумаг Sberbank Investment Research Александр Кудрин. «Это длинные деньги. У банков длинных денег нет: это видно, если посмотреть на их пассивы. В связи с этим банкам более логично покупать короткие бумаги. Среди иностранных денег есть как длинные, так и короткие. Пенсионные деньги — это преимущественно длинные. Если вычеркнуть пенсионные и иностранные деньги, то получится, что Минфин остался без длинных денег», — говорит он. Действительно, статистика говорит о том, что банки предпочитают бумаги со сроком жизни до одного года — им принадлежит 70% таких ОФЗ. Напротив, 78% бумаг со сроком погашения более 15 лет находится у прочих держателей, среди которых и пенсионные фонды.

Последнее время вложения иностранных инвесторов росли: к 1 июля 2014 года в номинальном выражении объем ОФЗ у нерезидентов достиг исторического максимума и составил 945 млрд руб. К июлю доля нерезидентов достигла 26% и незначительно снижалась с того времени, что соответствует среднему уровню доли иностранных игроков на других развивающихся рынках, говорит Максим Коровин. «В условиях нестабильной геополитической ситуации аппетит к российскому риску со стороны иностранных инвесторов низкий», — говорит он.

Последствия сложившейся ситуации будут заключаться в меньших возможностях размещения и более высоких ставках, говорит главный экономист по России и СНГ «Ренессанс Капитала» Олег Кузьмин. «На долговом рынке возможно размещать уже значительно меньшие объемы. А ставка может вырасти из-за этой и ряда других причин (например, повышение ставки ЦБ и обострения геополитической обстановки) на 100—250 базисных пунктов», — говорит он. Кроме того, исчезновение пенсионных денег с рынка приведет к большей волатильности. «Устойчивость рынка сохраняет внутренний инвестор, когда его нет, рынок становится крайне чувствительным к внешним шокам», — говорит Кузьмин.

Антон Силуанов, министр финансов России:

«Мы вынуждены были отказаться от регулярных проведений аукционов по размещению ОФЗ с учетом мониторинга рынка. Мы несколько раз не выходили на рынок заимствований с тем, чтобы не привлекать ресурсы по высоким ставкам и стимулировать рост ставок на кредитном рынке. У нас источниками внутреннего долга являются банки, внешние инвесторы и инвестиции пенсионных фондов. В настоящее время остались в основном в качестве инвесторов банки, которые покупают наши облигации, поэтому и объем ресурсов, которые мы планируем взять с внутреннего рынка, был сокращен.

До конца года нам нужно будет привлечь чуть более 230 млрд руб. Ряд банков выразили желание приобрести бумаги, поэтому мы надеемся на выполнение плана по заимствованиям на текущий год».