Перейти к основному контенту
Финансы ,  
0 

«Новая нормальность»: чего ждать от встречи центробанков в Джексон-Хоул

На предстоящей конференции в Джексон-Хоул главы мировых центробанков и экономисты обсудят не только сроки повышения ставки ФРС, но и более глобальную проблему — исчерпанность нынешних инструментов и поиск новых
Вид на горы неподалеку от города Джексон, США. Август 2014 года
Вид на горы неподалеку от города Джексон, США. Август 2014 года (Фото: John Locher/AP)

В пятницу, 26 августа, в горном курорте Джексон-Хоул (штат Вайоминг) стартует ежегодная трехдневная конференция c участием глав крупнейших центробанков мира, авторитетных аналитиков и экономистов. Организатором мероприятия выступает Федеральный резервный банк Канзас-Сити. На конференции традиционно обсуждаются самые актуальные проблемы мировой финансовой системы. В этом году тема конференции заявлена как «Разработка устойчивых основ денежно-кредитной политики будущего». На сей раз «Давос» для центральных банков, как иногда называют симпозиум в Вайоминге, будет проходить в условиях ожидания сигналов от ФРС по поводу времени ужесточения монетарной политики, а также в атмосфере общего поиска альтернатив околонулевым ставкам центробанков, которые оказались недостаточно эффективными.

Когда подъем?

Все внимание рынков будет обращено на пятничное выступление главы ФРС Джанет Йеллен, которая, скорее всего, даст намек на дальнейшие планы ФРС по монетарной политике, а именно — на сроки повышения ключевой ставки. В конце прошлого года ФРС повысила ставку впервые за десятилетие — с рекордно низких 0–0,25% на 25 базисных пунктов. На тот момент экономика США казалась ФРС настолько окрепшей после кризиса, что в 2016 году центробанк планировал повысить ключевую ставку еще четыре раза. Однако пока ФРС воздерживается от повышения ставки из-за глобального замедления экономического роста, внутренней макростатистики, которая оказалась слабее ожиданий, и повышенной неопределенности, связанной с такими событиями, как Brexit или президентские выборы в США.

На своем последнем заседании в конце июля ФРС объяснила неизменность ключевой ставки необходимостью поддержать укрепление рынка труда и стремлением достичь целевых показателей инфляции в 2% в год. Показатель роста цен, на который ориентируется ФРС, все последние месяцы держится на уровне 1,6%, и повышение ставки может еще сильнее отдалить инфляцию от ориентира ФРС. Опубликованный на прошлой неделе протокол июльского заседания ФРС показал, что мнения чиновников Федрезерва по поводу того, когда следует повышать базовую ставку, разделились: некоторые члены ФРС считают, что время для повышения ставки уже настало, их оппоненты — что необходимо еще подождать.

В 2016 году остается три заседания ФРС — в сентябре, ноябре и декабре. На прошлой неделе глава Федерального резервного банка Атланты Деннис Локхарт заявлял, что вполне вероятен сценарий двух повышений ставки до конца года, в том числе на ближайшем заседании в сентябре. Но рынки в такой сценарий скорее не верят: по данным рынка фьючерсов на ставку ФРС на вечер 24 августа, вероятность того, что ставка будет повышена в сентябре, оценивается в 30%, в ноябре — 36%, в декабре — 55%.

Как заявил Reuters экономист Barclays Майкл Гэйпен, Йеллен может использовать свое выступление в Джексон-Хоул для того, чтобы дать четкий сигнал, что ставка будет повышена в ближайшие месяцы, если в США сохранятся высокие темпы роста занятости. В прошлый раз, когда ФРС в 2013 году объявила о начале сворачивания «количественного смягчения» (QE), на рынках начались волнения — цены на суверенные облигации упали, волатильность на развивающихся рынках подскочила. Заявления в Джексон-Хоул могут стать «триггером» новой распродажи на рынках облигаций, написал в середине августа Майкл Хартнетт из Bank of America Merrill Lynch.

Если со стороны Йеллен не прозвучит четких сигналов о дальнейших действиях ФРС, курс доллара будет снижаться, говорилось в обзоре BNP Paribas, вышедшем на этой неделе. Но если глава ФРС намекнет на повышение ставки уже в сентябре, у доллара появится существенный потенциал к росту — это базовый сценарий BNP. В сентябрьское повышение ставки верят и аналитики Barclays. А главный экономист банка ING по России и СНГ Дмитрий Полевой заявил РБК, что если тон Йеллен будет свидетельствовать о том, что повышение ставок возможно до конца года, это может вызвать коррекцию глобальных рынков, укрепить доллар, добавить негатива нефтяным котировкам.

Рубль в этом случае может продолжить слабеть, однако серьезного падения курса ждать не стоит — российская валюта продолжит торговаться в широком коридоре 63,5–67,5 руб. за доллар, приблизившись к его верхней границе. Если речь Йеллен не изменит текущих ожиданий, то рубль, скорее всего, останется на прежнем уровне или немного укрепится — поиск доходных активов участниками рынка будет продолжен, а Россия в этом плане выглядит весьма неплохо, ска

ал Полевой.

Новая нормальность

Более глобальной темой дискуссий в Джексон-Хоул станет обсуждение причин, почему центральные банки по большому счету оказались неспособны достичь своих целей — активизировать экономический рост и разогнать инфляцию до целевых уровней — с помощью традиционного инструментария. В ситуации будущих экономических потрясений у центробанков будет заведомо мало пространства для маневра, если сейчас не найти альтернативные инструменты, пишет The Wall Street Journal.

В январе Банк Японии снизил процентные ставки по депозитам до -0,1%, ЕЦБ весной установил нулевую базовую ставку и объявил о запуске второй программы «количественного смягчения», Банк Англии, реагируя на Brexit, в начале августа приступил к реализации расширенной программы QE и снизил базовую ставку до 0,25%. Центробанки Швеции, Норвегии, Австралии и Новой Зеландии за последний год также следовали сверхмягкой монетарной политике. По подсчетам S&P Global, на страны, где действуют отрицательные ставки центробанков, приходится уже 25% мирового ВВП.

Ключевым понятием в дискуссиях по вопросу эффективности действий центробанков становится так называемая нейтральная ставка (R*)  — оптимальная процентная ставка, при которой ВВП стабильно растет и нет рисков «перегрева» инфляции. С 2007 года эта ставка понизилась в США, Канаде, Великобритании и еврозоне на 1–2,5 п.п., в США она теперь оценивается в 3% (против 4,5% до глобального финансового кризиса), пишет WSJ со ссылкой на недавнее исследование Федерального резервного банка Сан-Франциско (.pdf). Причины снижения фундаментальны — низкая производительность труда, старение населения, рост неравенства (и, как следствие, повышенная доля сбережений у состоятельных граждан), пониженная склонность к риску у инвесторов по всему миру. Снижение нейтральной ставки означает, что у ФРС и других центробанков остается все меньше потенциала для воздействия на экономическую ситуацию.

«Снижение нейтральной ставки означает, что текущая монетарная политика не настолько стимулирующая, как предполагалось», — объясняет в своей статье бывший глава ФРС Бен Бернанке. В таких условиях повышение базовой ставки ФРС «выглядит менее срочной задачей даже для тех членов Федрезерва, которые являются сторонниками жесткой монетарной политики», указывает Бернанке. Финансовую систему ждет «новая нормальность» ставок на уровне 3–3,5% в долгосрочной перспективе (по сравнению с 4–4,5% до рецессии), добавляет в своей статье глава ФРБ Сан-Франциско Джон Уильямс. И в условиях пониженных нейтральных ставок традиционные методы «разогрева» экономики путем сокращения базовых ставок больше не работают, констатирует Уильямс.

Выходом может стать возвращение к фискальному стимулированию экономики — увеличение инвестиций в образование, использование налогово-бюджетных стимулов для вложений в инфраструктуру, пишет в Financial Times экс-министр финансов США Ларри Саммерс. В поддержку того, что для оживления экономики необходимо увеличивать бюджетные расходы, высказывались Йеллен и еще трое членов ФРС. Учитывая, что ФРС старается воздерживаться от влияния на бюджетную политику, такие высказывания можно расценить как сигналы будущему президенту США и конгрессу о том, что инструментарий центробанков ограничен и теперь придется полагаться на него меньше.

Кто первым поздравил Путина с победой на выборах. Список лидеров стран

В каких регионах больше всего жителей платят «налог на богатых». Инфографика

ЦБ проведет заседание 22 марта. Что будет с ключевой ставкой

На Масленицу сожгли 22-метровую скульптуру «Черная гора». Видео

Нефть марки Brent дорожает четыре месяцы подряд. Почему так происходит

У российских дилеров появились кроссоверы новой марки Denza. Фото и цены

В Хамовниках нашли 400 артефактов XVIII–XIX веков. Фото

Издательство АСТ выпустит роман Драйзера, который никогда не выходил на русском

Как голосовали на выборах в посольствах и консульствах за границей. Видео

НАТО начало строить крупнейшую военную базу в Европе

Организацию католиков из «Кода да Винчи» обвинили в «современном рабстве»

Здание британского парламента оказалось под угрозой из-за полчищ крыс и «атмосферы разложения»

Акции «Тинькофф» упали на 6% после «переезда» с Кипра. Что будет дальше?

«Газпром» — главная интрига дивидендного сезона. Чего ждать инвесторам?

Авторы
Теги
Прямой эфир
Ошибка воспроизведения видео. Пожалуйста, обновите ваш браузер.
Лента новостей
Курс евро на 19 марта
EUR ЦБ: 100,24 (+0,27)
Инвестиции, 18 мар, 17:03
Курс доллара на 19 марта
USD ЦБ: 91,98 (+0,11)
Инвестиции, 18 мар, 17:03
Минфин задумал снять одно из ограничений для работы мигрантов по патентам Общество, 13:08
Блинкен заявил о голодании всего населения сектора Газа Политика, 13:06
В Белгородской области подростку оторвало часть руки во время обстрела Общество, 13:00
Биткоин за неделю упал от своего максимума на $10 тыс. Крипто, 12:57
Победная серия Большунова прервалась на чемпионате России в 24-й гонке Спорт, 12:55
Картаполов анонсировал рассылку электронных повесток в весенний призыв Политика, 12:52
Акции «Яндекса» обновили максимум с февраля 2022 года Инвестиции, 12:51
Видите в ChatGPT конкурента?
Узнайте, как превратить нейросеть в помощника, в интенсиве РБК Pro
Купить интенсив
Кремль предупредил, что НАТО не принесет стабильность на Кавказ Политика, 12:51
Три человека пострадали при воздушной атаке в Белгородской области Политика, 12:48
Эстония решила выслать российского дипломата Политика, 12:44
Аэропорт Ставрополя приостановил прием самолетов из-за повреждения полосы Общество, 12:43
На что способен ИИ: зачем его использовать и можно ли с ним соревноваться Футурология, 12:41
Скажи «poop»: какой путь прошло человечество, чтобы получить ChatGPT Pro, 12:40
Польский генерал оценил потери Украины в миллионы человек Политика, 12:40