"Газпрому" нет экономического смысла покупать 20% "Газпром нефти"

Приближается время исполнения "Газпромом" двухлетнего опциона call на выкуп 20% акций ОАО "Газпром нефть" у итальянской Eni. Федеральная антимонопольная служба России претензий к сделке не имеет: "Газпрому" принадлежат 75% акций дочерней компании. Однако затраты на покупку не заложены в бюджет "Газпрома", а, значит, окончательное решение советом директоров еще не принято.

Как сообщил начальник департамента внешнеэкономической деятельности "Газпрома" Станислав Цыганков, окончательная сумма выкупа пакета "Газпром нефти" будет определена в момент сделки. С.Цыганков пояснил, что цена 20% "Газпром нефти" складывается из двух составляющих: постоянной и переменной. Последняя зависит от расходов, накопленных дивидендов и других факторов.

Напомним, у "Газпрома" существует опцион на приобретение этой доли, который действует до апреля 2009г. Консорциум ООО "Энинефтегаз" (переименовано в ООО "Северная энергия"), в котором Eni принадлежит 60%, Enel - 40%, в апреле 2007г. приобрел газовые активы НК "ЮКОС": "Арктикгаз", "Уренгойл", 20% "Газпром нефти", а также энергетическую компанию "Нефтегазтехнология" почти за 5,8 млрд долл. Тогда же "Газпром" и Eni договорились об опционе call на выкуп части этих активов в течение двух лет (до апреля 2009г.), в том числе на покупку 20% "Газпром нефти". Как сообщал позднее глава Eni Паоло Скарони, "Газпром" обладает опционом на покупку 51% газовых активов у консорциума "Северная энергия" и 20% "Газпром нефти" - непосредственно у Eni. "Газпром" неоднократно заявлял, что реализует право на опцион в установленный срок. Сумма сделки, согласно данным "Газпрома", может составить 4 млрд долл.

Если "Газпром" решит выкупить этот пакет, инвестиционную программу придется корректировать постфактум. Это вряд ли понравится акционерам, которые обеспокоены и без того слишком значительными ее размерами. Кроме того, финансовый кризис гораздо интереснее использовать для покупки подешевевших активов, выставляемых на продажу, а не скупать бумаги, цена которых не изменилась с докризисных времен. Факт исполнения опциона вряд ли окажет существенное влияние на рыночную оценку "Газпром нефти", поскольку принудительного выкупа акций нефтяной компании с рынка на фоне увеличения доли в компании до 95% не будет, так как "Газпром", по словам председателя правления Алексея Миллера, планирует оставить "Газпром нефть" публичной компанией.

По словам аналитиков компании "Атон", несмотря на то, что вопрос о финансировании покупки не решен до сих пор, занять деньги для "Газпрома" - не проблема. Ключевой вопрос, который компании предстоит решить, - есть ли необходимость выкупать пакет. Ведь Eni фактически не вмешивалась в управление компанией. Эксперты склонны полагать, что новость о решении "Газпрома" по поводу "Газпром нефти" может повлиять в ближайшие недели на динамику котировок акций дочерней компании.

По данным аналитика ИК "Велес Капитал" Дмитрия Лютягина, сумма опциона оценивается в 3,7 млрд долл. плюс 9,4% годовых и дополнительные финансовые расходы и минус дивиденды "Газпром нефти". На апрель текущего года в целом получается около 4 млрд долл. или почти 140 млрд руб. по текущему курсу ЦБ. На ММВБ 20% "Газпром нефти" по состоянию на закрытие торгов 11 марта стоили 79 млрд руб. Таким образом, можно признать, что "Газпром", если и собирался, не выиграл от этой сделки, отмечает эксперт. И потери, которые несет "Газпром" от обесценения акций "Газпром нефти", сейчас можно наблюдать в отчетности концерна. Так, за 9 месяцев 2008г. убыток от изменения справедливой стоимости опциона составил 70,348 млрд руб. По итогам года эта статья еще вырастет, поскольку с конца сентября до 31 декабря 2008г. акции нефтяной компании потеряли 53%. Специалист полагает, что "Газпром" может увеличить инвестпрограмму на предполагаемый объем покупки в основном за счет заимствований. Одновременно он не исключает, что монополия может пролонгировать текущие отношения с Eni по поводу 20% акций "Газпром нефти" до тех пор, пока не появится благоприятная возможность для покупки, в основном с точки зрения условия привлечения заемных средств.

Старший аналитик ИБ "КИТ Финанс" Константин Черепанов также считает, что решение относительно акций "Газпром нефти" в "Газпроме" еще не принято. В настоящее время цена акций "Газпром нефти" на 40% ниже уровня апреля 2007г., когда было заключено соглашение об опционе, и экономического смысла исполнять этот опцион нет. Тем более, что ничего принципиально не изменится: Eni и Enel не вмешиваются в управление "Газпром нефтью", а все свои действия в отношении пакета ее акций так или иначе будут согласовывать с "Газпромом". Возможно, в дальнейшем этот пакет будет использован в сделках между итальянскими компаниями и "Газпромом".

Аналитик ИФД "КапиталЪ" Виталий Крюков полагает, что если "Газпрому" не удастся аккумулировать необходимые для выкупа акций финансовые ресурсы, он может договориться о продлении опциона. "Я думаю, что Eni может пойти навстречу "Газпрому" с учетом текущих условий и активного сотрудничества между компаниями", - пояснил специалист. В сложившихся условиях заключение сделки не является первоочередной задачей для "Газпрома", поскольку ему необходимо обеспечить должное финансирование программы капвложений и рефинансировать свою задолженность. Для акций "Газпром нефти" более важное значение будет иметь не сам факт выкупа акций "Газпромом", а дальнейшие действия монополии в отношении этого пакета и выбора способа передачи нефтяных месторождений "Газпром нефти". В данном случае возможны как негативные, так и позитивные последствия для акционерной стоимости последней, резюмировал В.Крюков.

ОАО "Газпром" - крупнейшая газовая компания в мире, основными направлениями деятельности которой являются геологоразведка, добыча, транспортировка, хранение, переработка и реализация газа и других углеводородов. Уставный капитал ОАО "Газпром" составляет 118 млрд 367 млн 564,5 тыс. руб. Он разделен на 23 млрд 673 млн 512,9 тыс. обыкновенных акций номиналом 5 руб. Более 50% акций "Газпрома" принадлежит государству.

ОАО "Газпром нефть" (ранее "Сибнефть") является дочерним нефтедобывающим предприятием "Газпрома". Уставный капитал компании равен 7 млн 586 тыс. 79,4224 руб., он разделен на 4 млрд 741 млн 299 тыс. 639 обыкновенных акций номиналом 0,0016 руб. каждая. "Газпрому" принадлежит 75% компании. 20% владеет ENI, которая купила этот пакет в консорциуме с Enel "Северная энергия" на аукционе по распродаже активов НК "ЮКОС".

Quote.rbc.ru